Bond Bears Ottieni Mauled

I titoli del Tesoro USA salgono, i tassi schiaccianti …

JESSE LIVERMORE era famoso per aver fatto e perso diversi milioni di dollari di dollari durante la sua carriera professionale, scrive Gary Dorsch a Tendenze globali del denaro .

Nei suoi primi anni dell’adolescenza, Livermore andò a Boston e iniziò la sua lunga carriera nella compravendita di azioni pubblicando quotazioni di borsa per la società di brokeraggio Paine Webber. Cominciò quindi a negoziare per sé stesso e all’età di quindici anni, avrebbe prodotto guadagni di oltre $ 1000, che erano grossi soldi in quei giorni.

Negli anni successivi, ha fatto soldi scommettendo contro i “negozi secchi” a Boston. Lo ha fatto così bene che è stato bandito da tutti questi broker a Boston, che ha spinto la sua mossa, a 20 anni, a New York, dove i suoi successi commerciali speculativi – e fallimenti – lo hanno reso una celebrità a Wall Street e in tutto il mondo.

Jesse Livermore non ha avuto esperienza formativa o di compravendita di azioni. È stato autodidatta e ha studiato le ragioni dei suoi vincitori e vinti. Sono stati questi successi e insuccessi che hanno contribuito a cementare le sue idee di trading e le sue boccate di saggezza.

“Sembra che i mercati siano progettati per ingannare la maggior parte delle persone, il più delle volte”, era solito dire, sottolineando al contempo che la maggior parte degli investitori non ha la disciplina per ridurre le perdite.

“L’unico segnale di allarme che un investitore o uno speculatore dovrebbe mai volere che gli indicasse è l’azione del mercato stesso: ogni volta che il mercato non agisce nel modo giusto o nel modo giusto dovrebbe essere una ragione sufficiente per cambiare la tua opinione e cambialo immediatamente.

“Ricorda, c’è sempre un motivo per cui un titolo agisce come fa, ma ricorda anche: è probabile che non ne venga a conoscenza fino a qualche tempo in futuro, quando è troppo tardi per agire in modo redditizio ,”

Sebbene Livermore fosse focalizzato sul commercio di materie prime e azioni, il suo leggendario consiglio poteva essere prezioso per gli odierni commercianti nel mercato delle obbligazioni a reddito fisso del Tesoro americano?

Il rendimento della nota decennale americana sta sfidando ancora una volta le aspettative della folla. Ad aprile, “Siamo agli inizi di un mercato obbligazionario”, hanno avvertito gli analisti di J.P.Morgan. “Abbiamo vissuto in un’epoca in cui le banche centrali hanno distorto i rendimenti per così tanto tempo che c’è un gruppo di persone che stanno avviando il business che non conoscono altro che rendimenti distorti”.

Ora gli acquisti di obbligazioni da parte della banca centrale si sono ridotti a circa un quarto delle dimensioni di quello che erano un anno fa e – secondo le stime di J.P.Morgan – i bilanci della banca centrale cominceranno a contrarsi su base cumulativa nel quarto trimestre di quest’anno.

“Questo diventa più problematico per i mercati da digerire”, hanno avvertito.

Tuttavia, a 4 mesi di distanza, il rendimento decennale del Tesoro è scambiato al ribasso al 2,82% di oggi – che è ancora in rialzo di circa 43 punti base a partire dalla fine del 2017, ma in calo da un massimo da inizio anno al 3,12% a maggio.

La maggior parte degli analisti di Wall Street ha previsto che il rendimento a 10 anni raggiungerà il 3,50% quest’anno. Il CEO di Morgan Stanley, James Gorman, ha dichiarato in un’intervista alla fine di maggio che si aspettava che i rendimenti continuassero a salire, probabilmente chiudendo l’anno tra il 3% e il 4%. Il leader di J.P.Morgan, Jamie Dimon, ha avvertito recentemente il 6 agosto, “Penso che i tassi a 10 anni dovrebbero essere il 4% oggi.

“È meglio essere preparati ad affrontare tassi al 5% o superiori – è una probabilità più alta di quanto la maggior parte della gente pensi”.

Tuttavia, poiché Mr Dimon ha fatto quella previsione audace, il rendimento della nota a 10 anni si è spostato nella direzione opposta e si è rifiutato di toccare il 2,82%.

Tuttavia, il caso ribassista per il mercato delle note T sembra ben supportato. Il fabbisogno di finanziamento del governo degli Stati Uniti nella seconda metà di quest’anno salirà al massimo dalla crisi finanziaria di un decennio fa, con il deterioramento della salute fiscale della nazione, nonostante una forte economia. Il Tesoro prevede di emettere $ 329 miliardi di debito netto negoziabile da luglio a settembre, il quarto più grande totale per quel trimestre in termini record e superiore ai $ 273 miliardi stimati ad aprile. La previsione per il quarto trimestre è di $ 440 miliardi, portando la stima della seconda metà del prestito a $ 769 miliardi, il più alto da $ 1,1 trilioni nel luglio-dicembre 2008.

Il rendimento delle obbligazioni a 10 anni statunitensi è salito al 2,98% dopo la pubblicazione delle prospettive di finanziamento il 30 luglio. Il Tesoro sta incrementando le vendite di cambiali, banconote e obbligazioni per contribuire a finanziare un gap di bilancio che si sta allargando dopo che il presidente Donald Trump ha firmato $ 1,5 trilioni di tagli fiscali alla fine dello scorso anno e il Congresso controllato dai repubblicani ha approvato un aumento di spesa di $ 300 miliardi. Il deficit ha totalizzato $ 607 miliardi nei primi nove mesi dell’anno fiscale che termina il 30 settembre, rispetto ai $ 523 miliardi dello stesso periodo dell’anno precedente. Il Congressional Budget Office, a fine giugno, aveva previsto che la spesa pubblica complessiva avrebbe superato le entrate di $ 1 trilione nel 2020.

Nei mesi di aprile e maggio, il boss della Russia Vladimir Putin ha ordinato la liquidazione di una cifra enorme di $ 87 miliardi di titoli russi statunitensi e ha ridotto le sue partecipazioni a soli $ 9 miliardi. Le vendite del Cremlino sono state accusate di parte dell’improvvisa impennata del rendimento T-Note a 10 anni dal 2,70% di inizio aprile al massimo di 7 anni del 3,12% di fine maggio. Altri investitori stranieri hanno seguito l’esempio e hanno venduto 49 miliardi di dollari in Treasuries a giugno.

Tuttavia, il mese di agosto si sta preparando per essere il mese migliore per le obbligazioni del Tesoro in un anno, mentre i rendimenti decennali scorrono. Questo potrebbe essere un grosso problema per la quantità record di cortometraggi speculativi che si sono accumulati nel posizionamento dell’obbligo dei titoli “No Brainer” negli ultimi mesi. Sul CBoT, la posizione corta netta sul mercato dei futures a 10 anni del T-note è cresciuta a 698.000 contratti e le dimensioni di questa imponente posizione superano la posizione lunga netta record nell’agosto 2007 di circa 90.000. I cortometraggi dei Treasury a 2, 5, 10 e 30 anni sono ancora più sbilanciati per un totale di 1,61 milioni, ovvero più del doppio del picco.

Jeff Gundlach – Amministratore delegato di DoubleLine Capital – avverte che le scommesse sul Tesoro sono così estreme che stanno diventando di per sé un indicatore contrarian, suggerendo che il massiccio accumulo di posizioni speculative sul mercato dei titoli del Tesoro USA sta anticipando questi trader per il dolore .

Tuttavia, l’economia statunitense è abbastanza forte da giustificare ulteriori aumenti dei tassi d’interesse, ha detto il capo della Fed di Richmond, Thomas Barkin, l’8 agosto. I banchieri della Fed si incontreranno per la prima volta il 25-26 settembre ei trader di futures stanno valutando con una probabilità quasi certa che la Fed aumenterà il tasso dei fondi fed funds di 25 punti base al 2,125%.

“È facile per me immaginare che arriveremo in un posto dove vorremmo fermarci ancora un po ‘e guardarci intorno”, ha detto Barkin ai giornalisti dopo il discorso. “Per me è anche facile immaginare che continueremo il ritmo, dipende molto da come vengono fuori i dati”.

I funzionari della Fed hanno messo il tasso neutrale al 2,90%, secondo la proiezione mediana di giugno. Il capo della Fed di Dallas, Robert Kaplan, dice che la Fed dovrebbe continuare a innalzare i tassi di interesse fino a quando non raggiungeranno il loro livello neutrale, che a suo avviso è “tre o quattro aumenti dei tassi di quarto di punto.

“A quel punto, sarei incline a fare un passo indietro e valutare le prospettive per l’economia e guardare una serie di altri fattori – compresi i livelli e la forma della curva dei rendimenti del Tesoro – prima di decidere quali ulteriori azioni, se del caso, potrebbero essere adeguata.”

Anche così, ammette che la forma della curva dei rendimenti decennali a 2 anni, che ieri si è abbassata a un nuovo minimo post-crisi di 22 punti base, “mi suggerisce che siamo” in ritardo “nel ciclo economico” anche se ha mitigato il rischio, dicendo: “Non sottovaluto il significato di una curva dei tassi invertita”.

Con un calo dei rendimenti a 10 anni, la maggior parte degli speculatori ritiene che i mercati obbligazionari e azionari delle nazioni emergenti, che costituiscono più della metà della produzione economica mondiale, non possano gestire una politica della Fed più stretta, e nessuno dei due può il mercato immobiliare statunitense, il fulcro dell’economia statunitense.